1月29日，招商轮船(601872.SH)股价大跌。截至今日收盘，招商轮船报4.85元，跌幅9.68%。

28日晚间，招商轮船披露2020年度业绩预增公告。经公司财务部门初步测算，预计公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(未作同一控制下合并调整)相比，将增加10.74亿元至13.59亿元，同比增长66%至84%。预计公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(同一控制下合并调整)相比，将增加7.54亿元至10.39亿元，同比增长39%至53%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(作同一控制下合并调整前后)相比，均将增加11.26亿元至14.06亿元，同比增长73%至92%。

11月2日，中金公司发布研报《招商轮船(601872)：三季度业绩与预告一致四季度关注干散货油运需求看疫苗》，研究员为刘钢贤、杨鑫。研报认为，干散货三季度表现靓丽，四季度值得期待。第三季度，国际干散货运输市场受铁矿石、粮食等运输需求强劲带动，景气回升，目前BDI、BCI指数较10月初的高位有所回落，随着四季度传统工业旺季的到来，巴西远程矿和美国谷物运输需求料将不断恢复，干散货市场旺季的到来值得期待(高峰为11月至圣诞节前)。公司的VLOC船队锁定稳定收益，但Capesize等船型享受运价弹性。

2018、19年BDI均值都为1350点左右，公司干散货船队分别贡献盈利7.5亿元和7.3亿元(将当年减值损失加回)，而公司今年上半年完成收购中外运航运旗下的干散货船队，规模大幅扩大，因而在运价上行时盈利弹性更大，三季度的盈利已经明显体现。

中金公司认为，因油运旺季运价低于预期，明年上半年或受库存影响，下调2020/2021年净利润13.6%/59.1%至44.98亿元/20.64亿元。当前股价对应2020/2021年8.7倍/18.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，但因盈利下调中金公司下调目标价19.6%至7.0元，对应2021年22.9倍市盈率和1.6倍市净率，较当前股价有20.9%上行空间。

此前，10月11日，中金公司发布研报《招商轮船(601872)：3Q业绩预告略超预期关注四季度干散货旺季表现》，研究员为刘钢贤、杨鑫。研报认为，油运三季度承压但公司取得良好收益，旺季或晚于往年。三季度为油运行业传统淡季，叠加原油去库，行业供需关系较差，油轮运价承压，公司依靠稳健经营策略(运价高点锁定)和船队规模优势(全球布局，把握阶段性和区域性机会)，实现了良好的收益。

中金公司暂维持盈利预测，当前股价对应于2021年1.2倍P/B，7.9倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价8.71元人民币，对应于1.6倍2021年P/B和48%上行空间。

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