平安基金神爱前深耕投研12年、“实战”6年以来交出一份卓越成绩单。Wind数据显示，截至11月11日，神爱前管理的平安策略先锋最近连续三年收益每年超过65%，2019年回报为75.33%，2020年回报为67.25%，2021年回报为74.98%，近五年同类排名第一。

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在投资上，神爱前以审视周期为核心，聚焦公司业绩成长，钻研行业发展阶段，力求给持有人带来良好的超额回报。他在接受中国基金报记者采访时直言，在经历了今年市场的剧烈起伏后，“我提醒自己要纯粹，静下心来专注我的投资体系，摒弃短期波动带来的干扰，注重中长期收益”。谈及后市，他对未来整体市场环境较为乐观，看好半导体、军工、消费、海上风电等多个细分领域。

以周期为核心

专注公司业绩成长

神爱前的投资选股逻辑以周期为核心，不太关心短期市场风格的转换，更注重中长期的业绩。他从经济周期、产业周期、业绩周期、估值周期四个维度进行审视和比较，从而选出优质行业，再通过业绩增速、产业渗透率、估值性价比等精选个股进行布局。

神爱前透露，他与团队更偏爱处于产业周期中加速期的行业。“从0到1的导入期存在一定不确定性，此时真正的商业化、产业化还没有开始，而从1到10的产业加速期，一些商业化之前的不确定性则已消除。”他表示，判断任何一个产业是否将进入加速阶段，关键要看经济性拐点是否已显现。

产业渗透率方面，神爱前表示，当产业加速到一定阶段后，其渗透率就会被不同制约因素所影响，即所谓的“行业瓶颈”。他认为，不同行业的制约因素是不同的，需要具体行业具体分析。以电动车行业为例，其制约因素之一是与基础配套设施，即电动充电桩的发展不一致而造成的不便利。

神爱前强调，经济周期、产业化周期等都是基本的分析范式，在此基础上，还需要预判每个行业未来两到三年的业绩成长周期，再进一步选出较为占优的行业作为投资方向。他表示，产业周期表现在公司上，就是业绩周期。

神爱前还提出，估值也有周期，而估值波动与产业周期存在关系，例如“戴维斯双击”等。“估值就是一个公司的估值分析范式，即理解该公司未来几年的估值变化趋势。”他表示，公司的中长期估值是由其所处的产业发展阶段、商业模式和竞争力等因素决定的，估值变化的趋势就是由公司未来几年所处的业绩周期决定的。

理性应对波动与回撤

历经了几轮市场的变幻莫测，神爱前提醒自己保持纯粹，以避免焦虑等情绪带来的不良影响，努力给持有人带来良好的超额回报。

“我越来越提醒自己，不要被持有人的情绪左右短期的判断和操作，因为有些短期利益和长期利益是冲突的。”神爱前说，在市场风险高、持有人情绪最崩溃的时候，有一些个股蕴含的未来回报可能也是最高的，所以，他往往是顶着短期压力，去做有利于中长期的选择。

他说，作为基金管理者，无法做到每时每刻都领先市场或跟上市场，不可避免会出现阶段性落后。“每当这种时刻，我总是提醒自己，一定要淡化持有人短期的诉求，立足中长期业绩估值比较的框架，保证中长期的收益水平。若此时跟随市场风格左摇右摆，往往达不到良好的收益率。”

神爱前还感慨，波动和回撤其实是两回事，波动是由投资分歧造成的，更多是偏交易因素，时间短，波动之后很快会回去，但回撤更多是风险造成的，回撤之后很长时间回不去。

“我更看重最大回撤，而不太看重波动率。”神爱前表示，最大回撤才是真正对应风险管理的因素，至于如何控制最大回撤，他主要从系统风险、个股风险和估值风险三方面考虑。

系统风险方面，神爱前会从风险来源上做风险对冲，“若风险来源是经济不好，我们会多配一些和经济不相关的品种；若风险来源是外部流动性，我们会提高对估值的要求；若风险来源是成本上升，我们会考虑配受益品种，来对冲受损品种。”

个股风险方面，他主要通过对公司业绩风险的提前预判来控制。他表示，有些公司是有业绩周期的，所以，会降低处在业绩高点的行业及公司的比重。

此外，估值风险也是神爱前控制回撤考虑的一大方面。他表示，团队已经建立了一套估值研判体系，若估值偏离度过大，则意味着风险将增加，会降低持仓比例。

未来看好多个细分领域

神爱前对未来整体市场环境较为乐观。 “从质量来讲，我认为明年内外因素可能都将比今年好很多，而目前估值处在偏低位置，所以明年行情可能优于今年。”他说。

神爱前看好半导体、军工、消费、海上风电等多个细分领域。

半导体方面，目前较为成熟、已正常商业化的半导体公司由于今年经济周期表现差而出现了“戴维斯双杀”，若明年经济复苏，半导体经济后期的属性将显现，会面临更好的业绩弹性和估值弹性，所以，需要适当“左侧”布局。

军工方面，军工实现100%国产化的趋势催生了军工半导体、高精尖材料等产业的机会；现代化作战方向带来了结构性增量，利好信息雷达、远程精确打击、无人机作战等产业；而耗材周期较短，频率较高的符合军工耗材环节也将受益。

免税、啤酒、餐饮、医美等消费也是神爱前看好的一大领域，他认为，消费在疫情修复后，将有可观的成长空间和周期。至于海上风电领域，产业加速发展的周期即将到来，较快的业绩增速有望带来可观的盈利，看好海缆、桩基、塔筒等细分产业的机会。

（文章来源：中国基金报）

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